近日，证监会依法吊销和合期货的期货业务许可证，这家于1993年成立，历经32年的老牌期货公司即将退出期货市场，笔者查阅了相关资料，详细解读“和合系”暴雷始末。林强曾是金融圈内知名的“资本大佬”。据公开资料显示，林强毕业于上海交通大学国际经济与贸易专业、获得上海交通大学EMBA硕士学位、北京大学DBA博士学位。曾任职于国泰人寿、国金证券、国金基金等大型金融机构，会设计交易结构，也懂理财销售。拥有十多年金融行业从业经验，从保险行业销售做起，做了 6 年时间。和合首创官网显示，林强还是海望资本合伙人、投委会委员。2016 年他创办上海和合首创投资管理有限公司，担任董事长兼CEO。2020 年 3 月至 2021 年 12 月期间担任和合期货有限公司董事。2021 年获 “陆家嘴金融城十大杰出青年” 称号。在2022年林强还获得由财联社主办评选的“年度创新投资家”称号。虽然明面上林强是和合期货的董事，但实际上他的身份是有所隐藏，他的另一个身份是和合期货的实控人。其暗中通过《股权代持协议》委托上海益衡、李敏玮代为持有和合期货各30%的股权，共计持有和合期货60%的股权成为和合期货幕后实际控制人。“和合系”由和合期货有限公司、和合资产管理（上海）有限公司、上海和合首创投资管理有限公司三家公司组成。其中和合资产管理（上海）有限公司是和合期货全资子公司。
和合期货成立于1993年，注册资本3.9亿元，经营范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、基金销售。拥有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、上海国际能源交易中心、广州期货交易所的会员席位。和合期货前身是1993年4月在广西北海市成立北海中天期货经纪有限公司，在1999年3月该公司名称变更为山西和合期货经纪有限公司。经历多次的股权变更和增资扩股，和合期货注册资本增加至3.9亿元。和合资产管理（上海）有限公司成立于2015年11月，注册资本1.6亿元，法人代表：王泓量，是和合期货全资控股的子公司，经营范围为：资产管理，投资管理，投资咨询。上海和合首创投资管理有限公司成立于2016年1月，注册资本10亿元。法人代表为：林强，该公司以股权投资基金、证券投资基金、票据投资基金、地产基金、海外资产配置、家族信托等多元业务为基础，通过股权母基金、私募证券投资基金、EAM平台等主体进行投资。和合首创提供的四大投资服务，分别为股权投资、私募基金、票据投资基金和和合亚洲。其中，股权投资主要是海望资本，和合首创持股比例为10%。2021年和合首创与浦东科创集团签订战略合作协议，全面参与浦东科创旗下各大创投基金，并入股浦东科创旗下唯一的私募股权基金管理平台海望资本。海望资本管理规模已超过100亿元。林强与上海益衡、李敏玮之间存在《股权代持协议》，协议约定自2020年至2025年,由林强作为委托人，上海益衡、李敏玮作为被委托人,分别代林强持有对和合期货的股权。其中，上海益衡以自己名义直接代为持有和合期货30%股权，李敏玮经由深圳御金中坤间接代为持有和合期货30%股权。林强是上海益衡的实际控制人，主导并安排上海益衡参与股权代持事项，刘岩易是上海益衡控股股东上海正厚的实际控制人，知悉上述代持情况并听从林强安排。第一阶段：业务扩张与风险累积（2021年-2023年8月）- 2021年，林强通过收购成为和合期货实际控制人，并推动“和合系”金融矩阵（包括和合首创、和合资管等）的快速扩张，涉足城投债结构化发行、票据基金等业务。
- 和合首创与浦东科创集团达成战略合作，提升市场信誉。2021年和合首创与浦东科创集团签订战略合作协议，全面参与浦东科创旗下各大创投基金，并入股浦东科创旗下唯一的私募股权基金管理平台海望资本。海望资本管理规模已超过100亿元。
精心编织的骗局：和合首创的官网，曾宣传产品为“以票据（银行承兑汇票）为主要投资标的的基金产品”，“依托于‘一行两会’监管之下的银行、基金管理人的标准化票据投资基金，在资产选择、风险管理上更具有优势”。在向市场发行资管产品募资时，许诺的年化收益超过6%吸引投资者，这在市场上相比同类产品非常有竞争力。和合首创的票据项目，表面上是以合规的形式呈现在投资者面前的。但暗地里，和合的这些票据业务，大都缺乏真实性，根本无法进行长期大额投资。“和合系”对外宣称票据业务年销售额高达300亿元，但其中200亿元完全是虚构的数字，没有任何实际资产作为支撑。据媒体报道，“和合系”从2016年开始处于空转状态，200亿的票据投资基金构成一个巨大的资金池，亏空至少50亿元。该资金池业务和资金只有林强自己随意支配。此外他还采用庞氏骗局手法，用新投资者的资金向老投资者支付利息和短期回报，营造出一种投资获利的假象，让投资者误以为项目运转良好，最终导致产品无法兑付，出现巨大的资金缺口。据事后报道，林强以6%-10%的回报为诱饵，通过庞氏骗局从5万多人手中骗取超过140亿美元（约合989亿元人民币）。产品兑付延期，危机显现2023年4月余雷（中原期货前投资经理）近年来通过联合多家持牌机构和私募基金，成功构建了城投结构化发债的网络。这些合作伙伴主要负责提供通道、代销、分仓和过券等服务，其中也包括一些已备案或未备案的私募股权公司，它们为他人代持股份，实际上是结构化发债的核心参与者。据财新此前报道，余雷帮助那些偿债能力弱，不具备发债资格的城市发债，也就是城投债结构化发行。最终余雷因城投债结构化发行腐败案被调查，2024年2月16日，余雷在家中身故。其业务与“和合系”存在密切合作，涉及代销渠道和资金募集。
- 2023年8月25日晚上，林强与“和合系”高管在香港聚会后，就神秘消失了。林强自香港出境后，就开始筹划全家移民新加坡，并通过地下钱庄加速向境外转移资金。有知情人士透露，林强失联前一个月，其妻儿就以旅游的名义去了新加坡，林强的父母在其出事后一周也去了新加坡。
- 2023年8月，“和合期货实控人林强跑路失联”的消息便在金融圈传出。这个突发事件引发了投资者的恐慌，大量客户开始要求提前赎回投资。8 月 31 日，和合资管公告因林强无法取得联系成立临时领导小组。自2023年8月起，“和合系”旗下和合首创的产品便已出现兑付困难。
第二阶段：危机爆发与监管介入（2023年9月-2024年4月）
2023年10月末，和合首创发布兑付通知公开承认，公司未能足额兑付的产品有16款，共计52.56亿元。随后，和合首创启动兑付事务，并在2024年1月3日完成首批兑付计划，共计兑付5.1亿元，涉及客户数6193人。2024年2月底完成第二批次 3% 的兑付工作，2024年4月9日宣布暂停兑付，未兑付规模超 45 亿元。2024月9日，“和合首创”在其官网再次发布公告，宣布暂停兑付。公告称，自公司及相关企业产品出现到期无法兑付的情况以来，虽采取一系列措施进行补救，但成效不及预期。目前公司及相关企业已严重资不抵债，存在重大持续经营风险已无力兑付，自即日起暂停兑付工作。
针对和合期货违法违规行为，据证监会官网披露，2024年2月以来中国证监会依法对和合期货采取责令改正、对相关人员采取出具警示函、对其所有股东采取限制股东权利等行政监管措施。2024年4月，中国证监会对和合期货违法违规行为立案稽查。
2024年4月10日，上海公安局杨浦分局发布《警情通报》，已依法对和合资产管理(上海)有限公司、上海和合首创投资管理有限公司等“和合系”公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，对王某某、梁某某等多名犯罪嫌疑人依法采取刑事强制措施。
第三阶段：实控人落网与接管（2024年9月-2024年12月）
2024年9月26日，林强手持一本土耳其护照从新加坡抵达巴厘岛机场，由于林强前一天被国际刑警组织发布了“红色通缉令”，其数据被机场系统识别，林强由此被捕。印尼警方披露林强涉嫌通过庞氏骗局非法集资约1000亿元人民币，涉及5万名受害者。11月15日：证监会发布依法对和合期货实施接管公告。公告称，鉴于和合期货公司治理混乱，管理失控且情节严重，为保护期货交易者合法权益，维护期货市场秩序，中国证监会组织成立和合期货接管组，期限1年，由格林大华期货托管，以稳定经营、防范风险外溢。
12月9日：林强被上海警方押解回国，案件进入司法程序。
第四阶段：吊销牌照与监管处罚（2025年2月5日）
2025 年 2 月 5 日，证监会作出行政处罚，依法对和合期货责令改正、给予警告、罚款 610 万元，并吊销期货业务许可证。对和合资管合计处以 233 万元罚款，对相关责任方也进行了罚款，其中时任上海和合首创投资管理有限公司法定代表人林强合计被处以 323 万元罚款。
行业警示与影响
那么过往有没有类似期货公司因管理失控被证监会接管的例子呢？答案是有的，此次和合期货被接管前，国盛期货曾因公司治理失衡在2020年7月17日起被证监会实施接管，随后在2022年7月16日结束接管。
证监会强调和合期货被吊销期货业务许可证属于针对公司重大违法违规行为依法予以惩处的个案。目截至2024年12月末，全国共有151家期货公司，分布在29个辖区，全年全行业累计实现营业收入412.93亿元，净利润94.71亿元。总体来看，期货行业整体运行规范，具有较强的抗风险能力。
和合系暴雷事件既是期货行业合规化进程的催化剂，也为投资者敲响了风险防范的警钟。监管层通过个案处理强化了行业底线，但投资者仍需主动提升风险意识，结合专业分析与分散投资策略，以应对复杂市场环境中的潜在风险。未来，随着监管趋严和行业透明度提升，期货市场有望向更健康的方向发展，但个体投资者的审慎选择仍是规避风险的核心。
给投资者的经验和教训：
1.警惕高回报承诺与庞氏骗局
和合系通过虚构“高收益、低风险”的理财产品吸引投资者，实际采用“拆东墙补西墙”的庞氏骗局模式。此类骗局通常脱离实体经济规律，依赖新资金维持兑付。投资者需理性看待收益承诺，对短期高回报保持警惕，避免盲目跟风。
2.关注公司治理与实控人背景
林强作为和合期货的隐形实控人，通过复杂的股权代持和关联交易掩盖风险。投资者应穿透股权结构，关注公司实际控制人背景及历史信用记录。
3.分散投资与专业评估
和合系暴雷涉及多领域业务（如城投债、票据产品），部分投资者因过度集中投资而损失惨重。投资者应分散资产配置，避免将资金集中于单一机构或产品。同时，需提升对金融产品的专业认知，借助第三方机构评估底层资产真实性，例如和合资管的票据业务资金流向不透明，成为暴雷隐患。
4.及时止损与法律维权
事件中，部分投资者在兑付危机初期选择观望，导致损失扩大。和合首创曾提出分5年兑付利息的方案，但实际未兑付规模超45亿元，最终暂停兑付。投资者应在发现风险时及时止损，通过法律途径维权，避免被动接受不合理的兑付安排。
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